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　　开始：樊继拓投资策略

　　信达策略磋磨

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　　策略不雅点：游资作风11月有降温的可能

　　10月的阛阓作风分化很大，交游性资金超过活跃，但机构关联重仓个股阐明较弱。要是以廉价股和事迹预亏指数来看，10月下旬逾额收益大幅上行。参考2019-2021年牛市本领，廉价股和事迹预亏指数逾额收益与阛阓的关系能够发现，2019年2-4月、2020年7-9月、2021年7-9月，低位失掉个股的阐明均强于指数。这三个阶段均是指数一波季度高涨的后期至轰动休整初期。是以在牛市中，低位失掉个股阐明较强，可能是一个季度高涨波段后期，阛阓很快或正在轰动休整的记号。短期交游性资金超过依赖阛阓的高成交量。而要是不雅察换手率（成交额/总畅通市值）的波动，相对指数的波动往往更剧烈。咱们以为，当下A股处在牛市初期，指数核心会逐级抬升，但由于之前交游量过度回升，阛阓或者率还是参加了季度级别的轰动休整，休整本领，指数出动幅度不大，但交游量存在大幅下降的可能。

　　（1）近期游资作风很强，这种分化其实每每出现。10月的阛阓作风分化很大，交游性资金超过活跃，但机构关联重仓个股阐明较弱。要是以廉价股和事迹预亏指数来看，10月下旬逾额收益大幅上行。这种分化让许多东说念主投资者感叹资金比基本面更迫切，那么这种作风能否抓续？咱们不错先参考2019-2021年牛市本领，廉价股和事迹预亏指数逾额收益与阛阓的关系能够发现，2019年2-4月、2020年7-9月、2021年7-9月，低位失掉个股的阐明均强于指数。这三个阶段均是指数一波季度高涨的后期至轰动休整初期。是以在牛市中，低位失掉个股阐明较强，可能是一个季度高涨波段后期，阛阓很快或正在轰动休整的记号。

　　（2）短线游资作风依赖阛阓高交游量，交游量存在季度内抓续下降的可能。短期交游性资金超过依赖阛阓的高成交量。而要是不雅察换手率（成交额/总畅通市值）的波动，相对指数的波动往往更剧烈。2019-2021年的牛市始于2019年，随后指数核心不停抬升，但换手率则是1-2个季度脉冲性回升后，大幅下降，之后再次脉冲性回升。交游量下降期，指数核心平凡较难跌回原点，但换手率有跌回原点的可能。

　　2014-2015年牛市和2005-2007年牛市本领，换手率核心和指数核心齐会赫然回升。不外换手率的波动如故比指数更大。2014年12月-2015年1月、2006年6-8月、2007年1-3月、2007年5-7月，均出现了换手率的赫然下降。

　　咱们分析背后的原因可能是，牛市往往伴跟着增量资金的流入和存量资金交游活跃度的回升，也同期伴跟着交游性资金和永远建树资金的增加。而交游量更多由交游性资金决定，指数核心更多由永远建树资金决定。两者同步买入会让指数大幅上行，两者方针不一致则会导致指数轰动。是以交游量波动会比指数更大。

　　咱们以为，当下A股处在牛市初期，指数核心会逐级抬升，但由于之前交游量过度回升，阛阓或者率还是参加了季度级别的轰动休整，休整本领，指数出动幅度不大，但交游量存在大幅下降的可能。

　　（3）短期A股策略不雅点：阛阓参加牛初轰动期，本领上可能是季度级别的，轰动空间可能不大。月度内要点原宥三季报、财政战略预期、好意思国大选预期。鉴于9月下旬阛阓涨速2000年以来最快，10月股市或者率开动参加轰动期，本领上可能是季度级别的。波动本领要点原宥：（1）各类战略落地力度和扩充力度。（2）股市高涨酿成的金钱效应和夙昔三年熊市中被套资金解套后的手脚。咱们以为出动的空间不会很大，历史申饬是把之前涨幅的一半跌且归，一般轰动期第一个月容易出动较多，随后参加横盘轰动期。轰动刚开动1个月需要缩短仓位，之后仓位不错自如或截至进步。轰动期，板块分化会加大。牛市初期第一波高涨，领涨的板块往往是老赛说念，2012年12月底部起来第一波是老赛说念（银行）、2014年Q3-Q4是老赛说念（金融周期）、2019年Q1是老赛说念（证券、TMT）。老赛说念估值竖立一波后，很快会濒临事迹和估值匹配度的压制。

　　暴戾建树规定：上游周期（产能容颜好+需求惦记开释还是充分）> 出海（永远逻辑好）> 传媒互联网&花消电子（成长股中的价值股）> 金融地产（战略最受益）> 新动力（超跌） > 花消（超跌）。历史上熊转牛第一波，企稳初期较易偏向大盘，但季度回转到中后期作风可能会快速变为小盘。要是底部回转，高PE板块（成长作风）大厚情况下阐明较好。历史上迫切底部回转的第一波高涨，成长作风平凡阐明更强。但从节拍上来看，大广大情况下，底部回转后的第1个月会是价值作风的板块先涨，到回转后2-3个月成长作风的板块开动变强。跟着第一波高涨参加尾声，建树策略不错缩短弹性建树。高现款流回馈鼓吹（高ROE低PB）、上游周期、出海，这些建树方针，产业逻辑和之前牛市不同，可能发展为新一轮牛市的最强干线。

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　　本周阛阓变化

　　本周A股主要指数广大下降，仅中证500（0.38%）小幅高涨。申万一级行业涨跌分化，其中房地产（6.01%）、钢铁（4.65%）、交易贸易（4.56%）、失业工作（2.65%）涨幅较大。想法股中，稀土永磁（13.62%）、3D打印（13.46%）、中韩自贸区（12.81%）、云尔办公（11.09%）领涨，固态电板（-11.1%）、老年板滞（-6.73%）领跌。

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包袱剪辑：王旭